expiração de opções de manipulação de estoque
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Qual é o efeito da expiração das opções no preço do patrimônio?
Muitas vezes eu leio no twitter que as instituições manipularão o preço do estoque x porque é o dia do prazo de expiração das opções. Ao manipular o preço do estoque abaixo do preço de exercício, entendo que as opções expiram sem valor e a contraparte seria lucrativa.
Isso é ilegal? Se comprar opções, como eles podem se proteger? Isso geralmente ocorre apenas em estoques de baixo volume?
As instituições e os criadores de mercado tendem a tentar manter o delta neutro, o que significa que, para cada contrato de opções que eles compram ou escrevem, eles compram ou vendem o ativo subjacente equivalente.
Isso, como uma teoria, é chamado de dor máxima, que é mais uma observação desse comportamento por investidores de varejo. Isso, como realidade, é chamado de hedge delta feito por criadores de mercado e investidores institucionais. O fenômeno é que muitas vezes um estoque é fixado em um número muito igual a um preço particular nos dias de expiração das opções (como 500.01 ou 499.99 ao fechar o sino).
Nas datas de validade das opções, muitos contratos de opções estão sendo fechados (os instimentos e os criadores de mercado são tipicamente do outro lado desses negócios, para manter a liquidez), então, para cada um dos contratos padrão de 100 partes que o fabricante de mercado escreveu, eles compraram 100 ações da activo subjacente, para permanecer neutro delta. Quando o contrato fecha (ou se livrar da opção) eles vendem que 100 ações do ativo subjacente.
No volume em massa das opções negociadas, isso causaria uma pressão negativa visível, de modo similar para outros negócios, causaria pressão ascendente à medida que as instituições fecharem suas posições curtas contra as opções que compraram.
O resultado é um estoque fixo acima ou abaixo de uma expiração que anteriormente tinha muitos interesses abertos.
Isso tende a acontecer em estoques mais líquidos, do que menos líquidos, para responder a essa pergunta. Como eles têm mais séries de opções e mais preços de exercício.
Não, isso não seria ilegal, nos EUA, a tentativa de "marcar o fechamento" é supostamente proibida, mas isso não conta como ele, o efeito de derivativos sobre os preços das ações está muito além do atual regime de execução da SEC :), embora um ativo área de pesquisa.
Se o preço de ataque mais próximo do subjacente tiver alto interesse aberto, a expiração das opções é um evento maior. Por exemplo: estoque é de US $ 20 w / volume médio de 100.000 ações por dia. 20 greve tem 1000 interesses abertos. Neste exemplo, o estoque será "mais provável" em 20, se estivéssemos expirando amanhã.
Como você sabe, as chamadas longas em 19,90 fecham, se transformam em estoque. Long coloca em 20.10 em estoque curto. Opção pros (alto percentual de volume) não quer ser curta ou longa após a expiração. Os titulares de chamadas longas venderão acima de 20 para hedge, e os detentores de longo prazo comprarão abaixo de 20. 1000 juros abertos equivalem a 100.000 ações. Essa é a mesma quantidade que o volume médio. O estoque não pode se mover antes do término do prazo de validade. Se eu tiver um longo 10 $ 20 chamadas, e um curto de 1000 ações, eu estou no prazo de vencimento. a menos que o estoque seja fumado e agora eu estou sinteticamente longo. Estoque curto + chamada longa = Longo Put.
Então fique atento porque foi bloqueado artificialmente.
Data de validade (Derivados)
O que é uma "Data de Vencimento (Derivados)"
Uma data de validade em derivativos é o último dia em que um contrato de opções ou futuros é válido. Quando os investidores compram opções, os contratos conferem-lhe o direito, mas não a obrigação, de comprar ou vender os ativos a um preço predeterminado, denominado preço de exercício, dentro de um período de tempo determinado, que se encontra em ou antes da data de validade. Se um investidor optar por não exercer esse direito, a opção expira e se torna inútil, e o investidor perde o dinheiro pago para comprá-lo.
BREAKING Down 'Data de validade (Derivados)'
Algumas opções têm uma provisão de exercício automático. Essas opções são exercidas automaticamente se estiverem dentro do dinheiro no momento do caducidade. A Options Clearing Corporation (OCC) exerce automaticamente uma opção de chamada ou venda que é pelo menos um centavo no dinheiro.
Expiração e Valor da Opção.
Em geral, quanto mais tempo um estoque tiver que expirar, mais tempo ele tem para atingir seu preço de exercício, o preço pelo qual a opção se torna valiosa. Na verdade, a decadência do tempo é representada pela palavra theta na teoria de preços das opções. Theta é uma das quatro palavras gregas usadas para fazer referência aos drivers de valor em derivativos. Os outros três "gregos" são delta, gamma e vega. Todas as outras coisas iguais, quanto mais tempo uma opção tiver expirado, mais valioso é.
Existem dois tipos de produtos derivados, chamadas e colocações. As chamadas dão ao titular o direito, mas não a obrigação, de comprar uma ação se atingir um determinado preço de exercício na data de validade. Colocar dá ao titular o direito, mas não a obrigação, de vender um estoque se atingir um determinado preço de exercício no prazo de validade. É por isso que a data de validade é tão importante para os comerciantes de opções. O conceito de tempo é o coração do que dá às opções o seu valor. Após a expiração ou expira, não existe. Em outras palavras, uma vez que o derivado expira, o investidor não retém quaisquer direitos que acompanham a posse da chamada ou a colocação.
Blog Forexearlywarning.
Gráficos Forex 365.
Vencimento das opções de manipulação de estoque.
Os futuros do ouro expiram hoje, 28 de junho. Se você seguir as teorias de manipulação, é apenas antes do tempo de expiração, em futuros ou opções, que os shorts de papel aumentam suas posições curtas líquidas para manipular metais preciosos e ações para baixo. Isso permite que os manipuladores atuem, uma vez que os contratos que venderam para investidores inconscientes expiram sem valor. A súbita queda no preço também oferece opções de oportunidade para os shorts para cobrir suas posições, lucrando via vencimento de seus credores com ouro ou ações com preços mais baixos. E, apesar de a manipulação ser minuciosamente explicada às Opções de Opções de Negociação de Futuros Opções e divulgada à imprensa pelo Comitê de Ação Anti-Confiança de Ouro GATAnothing foi feito para parar a manipulação ou o endereço da concentração maciça de papel manipulação de posições curtas alguns dos maiores bancos de investimento. Mas os esquemas de expiração da natureza tendem a desmoronar eventualmente de maneira ou de outra, mesmo que os reguladores do mercado sejam comprados e faltam completamente na integridade moral necessária para fazer o que é certo. As forças do mercado têm as opções de reafirmarem-se, especialmente quando a farsa é trazida para a luz. Datas de Vencimento Calendário de Metais de CME: Futuros de Ouro - O terceiro dia de vencimento do último dia útil de entrega é o último dia de negociação LTD. Opções de ouro - O quarto dia útil anterior ao primeiro dia de calendário do correspondente mês de entrega de futuros do ouro. Opções de ações - A terceira sexta-feira do mês de vencimento. Aqui testemunhamos uma opção de passeio de montanha-russa que leva a opções de opções de vencimento em fevereiro. Os touros procuram prevalecer desta vez quando o ouro avançou na expiração das opções sexta-feira. Ainda assim, a ação de preços sugere uma feroz batalha entre compradores e manipuladores de vendedores, grandes elevações de preços que superam a volatilidade diária típica. Mais uma vez, temos dois dias de declínios que levam ao dia do vencimento dos futuros para o ouro. Observe como a ação do preço foi quase idêntica nos dois últimos dias antes do estoque. Coincidência talvez, mas certamente expiração peculiar para o maior declínio de um dia durante o mês. Percebendo uma expiração da tendência Finalmente, um mês em que o preço do ouro avançou no prazo de vencimento dos futuros. Este também foi o primeiro expiração do prazo de vencimento, o denunciante Andrew Maguire, que expôs a fraude. Pode-se especular razoavelmente que determinada manipulação de investimento poderia ter decidido recuar a manipulação após a audiência altamente divulgada da CFTC. Junho marca as primeiras opções do mês a batalha de montanha-russa em fevereiro de que o ouro não sofreu um acentuado declínio que antecedeu a expiração das opções de ações. Certamente parece que uma queda do preço do ouro foi tentada no dia anterior à linha vermelha de expiração das opções de ouro. A concentração extrema de posições curtas de papel em 4 ou menos bancos é certamente uma manipulação inopinada, os gráficos acima indicam suporte de expiração das alegações de manipulação de Andrew Maguire, GATA, Ted Butler, Jason Hommel e outros. Nos dias que antecederam a expiração de futuros e opções de ouro, o preço do ouro rotineiramente começou a se comportar de forma estranha e quase sempre a manipulação gerenciada caiu bruscamente antes da expiração. Como comerciante, as opções podem utilizar a tendência documentada acima para buscar oportunidades comerciais de curto prazo. Como um investidor de longo prazo, você deve perceber que as vendas acentuadas em metais preciosos apenas manipulação para datas de validade são provavelmente fabricadas e quase sempre de curta duração. Você invariavelmente terá que comprar de volta a preços mais altos, incorrer em taxas adicionais de negociação e criar altos níveis de estresse indevido no processo. A linha inferior é que a manipulação se existe não pode ser sustentada a longo prazo. China, Rússia, Irã, Índia, bancos centrais e investidores experientes em todo o mundo, manipulando a compra de tanto ouro e prata física quanto possível. O estoque, fabricado ou não, está sendo encontrado com demanda de opções cada vez mais forte. O governo e os indivíduos estão legitimamente se diversificando com os ativos de papel fiat e, como o dinheiro grande começa a se mover para um mercado relativamente pequeno de metais preciosos, a demanda provavelmente irá sobrecarregar a oferta e empurrar o estoque muito mais alto. Mantenha o curso e veja os mergulhos para o que eles realmente são - oportunidades de compra. Membro do Gold Stock Bull Premium - Se você gostaria de receber meu boletim informativo mensal mensal, veja o portfólio Gold Stock Bull e receba alertas por e-mail sempre que estiver comprando ou vendendo, torne-se um membro premium hoje. Veja a introdução do vídeo para mais detalhes ou expiração aqui para começar agora! Consequentemente, os investidores não devem atuar em nenhuma informação neste site sem obter aconselhamento específico de seu consultor financeiro. O desempenho passado não é garantia de resultados futuros. O estoque de ouro mundial acumulado era de 48 toneladas métricas naquele momento. A partir da oferta de dinheiro da MayUS aumentaram os tempos para 8. Termos de Uso Política de Privacidade. Previsão de eleição geral do Reino Unido: Theresa May to Resign, Fatal Error foi acreditar sondagens de opinião de expiração! 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Nós não damos conselhos de investimento e os nossos comentários são expressões de manipulação de ações apenas e não devem ser interpretados de forma a ser considerados como recomendações para entrar em uma posição de mercado, estoque, opção, contrato de futuros, títulos, commodities ou qualquer outro instrumento financeiro em qualquer Tempo. Recomendamos que um aconselhamento profissional independente seja obtido antes da expiração de qualquer decisão de investimento ou negociação. Ao usar este site, você concorda com os Termos de Uso deste site. Em estoque para esse endosso e apenas expiração, os casos em que você compra opções através de nós, podemos ser compensados pelos produtores dessas opções. Início Newsletter gratuita RSS Feed Ajuda Perguntas frequentes Termos de uso Política de privacidade Enviar artigos Publicidade Sobre nós. 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A expiração de opções é igual a comércio e lucros impressionantes.
2 pensamentos sobre & ldquo; Opções de manipulação de estoque vencimento & rdquo;
A responsabilidade é um assunto importante para todas as pessoas, membros do serviço e. civis.
Uma porção de um artigo persuasivo é mostrado abaixo como um exemplo.
expiração de opções de manipulação de estoque
Como o dia da expiração das opções poderia afetar as principais ações.
12 de abril de 2018 às 12:28.
No mês passado, publiquei uma entrevista sobre a busca do Alpha com o estrategista de opções da Whatstrading e o colaborador da Seeking Alpha Frederic Ruffy sobre manipulação e mercado de opções. Ruffy conclui que não é necessariamente uma manipulação que empilha os estoques em um determinado preço na expiração das opções; Em vez disso, envolve o que equivale a um fenômeno estatístico conhecido como a teoria da dor máxima.
A dor máxima basicamente afirma que uma ação subjacente gravitará para o preço de exercício, onde o maior número de contratos de opções expirará sem valor. Eu uso a calculadora do OptionPain para calcular o preço máximo da dor para ações relativamente voláteis e / ou altamente assistidas e negociadas que os investidores muitas vezes acreditam sofrer de manipulação nas mãos dos grandes comerciantes. Eu usei essa calculadora por algum tempo e descobriu que ele funciona de forma confiável. Ele usa uma fórmula próxima ao que Ruffy descreve no artigo. Por "confiável", não quero dizer que ele preveja onde um estoque irá pousar no dia de expiração das opções; Em vez disso, quero dizer que calcula o preço máximo da dor corretamente com base nas informações disponíveis.
[Clique para ampliar]
Conforme observado nas paradas, cada uma usa as opções de abril de 2018, que expiram no final desta semana. Você tem que usar suas habilidades de pensamento para obter a cabeça em torno dos bares. O preço máximo da dor fica na greve onde os contratos de opções, tanto as colocações quanto as chamadas, valem pelo menos. Do ponto de vista de uma opção de escritor, o valor baixo é igual a uma coisa boa, pois indica que os titulares de contratos de opção estão presos com posições que expiram sem valor. Em outras palavras, as opções com o preço de ataque máximo de dor apresentam o menor valor para o universo coletivo dos proprietários de contratos de opções. Isso, claramente, beneficia os comerciantes que escrevem ou vendem contratos de opções.
Duas outras ações fornecem exemplos em que outros fatores entram na equação e podem trabalhar em conjunto com ou tornar completamente inútil a teoria da dor máxima. As ações que relatam ganhos perto do dia de expiração das opções e ações com preços baixos merecem um olho diferente dos acima, o que, a menos que grandes notícias se quebrem, não será necessariamente conduzido por tais fatores.
O Google registra os ganhos na quinta-feira, um dia antes do dia da expiração das opções. Um relatório de ganhos explosivo ou decepcionante do Google - ou qualquer outra coisa que cause um grande aumento ou diminuição no preço por ação após os ganhos - poderia assumir o controle do estoque no final da sexta-feira.
Com cada data de expiração de opções vem os votos dos acionistas da SIRI que alguém, em algum lugar, expressa desdém pela empresa manipulando o estoque até um preço de exercício menor. Este gráfico - e particularmente como ele evolui ao longo da semana - deve ajudar a informar essa discussão.
Divulgação: Eu sou curto NFLX através de posições longas em NFLX put opções.
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O jornal New York Times.
7 de maio de 2006.
Muitas opções os comerciantes perdem dinheiro que eles cresceram para suspeitar que eles não estão operando em condições equitativas. Um estudo acadêmico recente fornece-lhes algumas munições potencialmente poderosas.
O estudo, "Cluster de Preços de Ações em Datas de Vencimento de Opção", apareceu em outubro último no The Journal of Financial Economics. Seus autores são Neil D. Pearson e Allen M. Poteshman, ambos professores de finanças da Universidade de Illinois, e Sophie Xiaoyan Ni, Ph. D. estudante lá. Uma versão está em papers. ssrn / sol3 / papers. cfm? Abstract-id = 519044.
Os pesquisadores se concentraram em padrões comerciais incomuns de ações quando as opções estavam expirando. Eles encontraram uma maior probabilidade de que um estoque fechasse no dia de expiração das opções em ou muito perto do preço de exercício de uma de suas opções de vencimento.
Um preço de exercício, é claro, é o preço pelo qual o proprietário de uma opção pode comprar o estoque subjacente (se a opção é uma chamada) ou vender o estoque (se a opção for colocada). Um estoque tipicamente tem opções com muitos preços de exercício diferentes, ajustados em intervalos regulares - cada $ 5, por exemplo. As opções também variam por mês de vencimento; Todas as opções de um determinado mês expiram na terceira sexta-feira.
Com efeito, os pesquisadores descobriram que os preços de fechamento dos estoques que possuem opções não foram distribuídos aleatoriamente nos dias de vencimento, mas sim tenderam a se agrupar em torno dos preços de exercício de certas opções.
Considere a frequência com que um estoque encerra dentro de 12,5 centavos de um dos preços de exercício da opção. Em todos os dias além da data de validade, os pesquisadores descobriram que isso acontece cerca de 10,5% do tempo. Mas nos dias de expiração da opção, esta freqüência salta um ponto percentual total, em torno de 11,5 por cento. Isso sugere que os preços de exibição de opções estão atuando como ímãs, estimulando os preços das ações para eles.
Esse agrupamento pode não parecer um grande problema, mas os pesquisadores dizem que estão confiantes de que não pode ser atribuída ao acaso. E os dólares envolvidos são substanciais. Algumas carteiras de investidores aumentarão em valor no dia do vencimento devido ao agrupamento, enquanto as carteiras de outros sofrerão. Os pesquisadores estimam que, para o período médio de vencimento da opção de 1996 a 2002, essas mudanças na carteira totalizaram pelo menos US $ 9,1 bilhões. Em uma base anual, isso equivale a mais de US $ 100 bilhões.
A causa desse cluster não poderia ter nada a ver com a expiração das opções? Os pesquisadores não acreditam, uma vez que não conseguiram encontrar um padrão semelhante entre as ações para as quais não existem opções. Eles também examinaram o que aconteceu com essas ações quando e se as opções começaram a ser negociadas nelas. Eles descobriram que o agrupamento geralmente apareceu quase que imediatamente nos padrões de negociação desses estoques nos dias de vencimento.
Esse agrupamento não significa automaticamente que essas ações estão sendo manipuladas, dizem os pesquisadores. Isso também pode ser causado por operações de hedge diretas que são regularmente realizadas pelos criadores de mercado sobre trocas de opções. Marty Kearney, instrutor sênior do Options Institute, o braço educacional do Chicago Board Options Exchange, disse acreditar que essas coberturas de fabricantes de mercado causam a maior parte de qualquer cluster de preços no dia do vencimento das opções.
Os autores do estudo não discordam de que os criadores de mercado desempenham um papel importante. Mas eles descobriram que as atividades dos fabricantes de mercado não podiam explicar completamente o agrupamento. Eles dizem que é provável que a manipulação também esteja ocorrendo.
Quem teria um incentivo para manipular estoques dessa maneira? Um grupo seria aqueles que vendem opções curtas, conhecidas como escritoras de opções. Os comerciantes neste grupo estão apostando que as ações subjacentes das opções aumentarão (no caso de colocações que vendem em curto) ou caem (no caso de chamadas). Eles poderiam perder grande se esses estoques se moverem muito longe na direção errada.
Você precisaria ser um investidor muito rico de fato para poder comprar ou vender ações suficientes de um estoque para mover seu preço em uma determinada direção. Mas os pesquisadores acreditam que alguns qualificariam. Eles concentraram atenção especial em um grupo conhecido como comerciantes proprietários firmes, que inclui funcionários de grandes bancos de investimento que estão negociando opções para as contas desses bancos. Os pesquisadores argumentam que esses comerciantes estariam em posição de manipular os preços das ações vendendo grande quantidade de ações cujos preços eles queriam evitar aumentar e comprando outras ações cujos preços eles queriam suportar.
Os pesquisadores dizem que é impossível identificar qualquer empresa em particular que possa ter se engajado em manipulação porque eles só tiveram acesso a dados agregados para os comerciantes proprietários da empresa como um todo.
Mesmo que eles tivessem dados para empresas individuais, ainda seria difícil provar que qualquer um deles se dedicava especificamente a manipulação deliberada de estoque, o que seria ilegal. Essa prova dependeria de demonstrar o que os comerciantes da empresa pretendiam fazer ao comprar ou vender ações no dia do vencimento. E não há escassez de explicações plausíveis que esses comerciantes poderiam fornecer para o seu comportamento.
Em uma entrevista, Lawrence E. Harris, ex-economista chefe da Securities and Exchange Commission e agora professor de finanças da Universidade do Sul da Califórnia, diz que a dificuldade em provar a manipulação é provavelmente uma característica inerente aos mercados modernos. "Porque os mercados são tão complexos", disse ele, "é relativamente fácil para os comerciantes envolvidos na manipulação oferecer explicações alternativas para o seu comportamento, o que tornaria difícil processá-los com êxito".
O professor Harris, no entanto, disse que "quando apresentado com os dados sugerindo manipulação por comerciantes proprietários da empresa, é razoável esperar que o S. E.C. considere investigar o assunto ainda mais". O segundo. não teve comentários sobre o estudo dos pesquisadores.
Pelo menos duas lições principais podem ser extraídas do estudo, de acordo com o professor Harris. Primeiro, ele disse: "há limites para o que o S. E.C. pode fazer para protegê-lo das ações de comerciantes inteligentes que organizam seus negócios para colocá-lo em desvantagem". O segundo, ele disse, é o seguinte: "Os comerciantes não sofisticados devem ter cuidado com as opções de negociação".
Mark Hulbert é editor da The Hulbert Financial Digest, um serviço da MarketWatch. E-mail: estratégia @ nytimes.
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12 de abril de 2018 às 12:28.
No mês passado, publiquei uma entrevista sobre a busca do Alpha com o estrategista de opções da Whatstrading e o colaborador da Seeking Alpha Frederic Ruffy sobre manipulação e mercado de opções. Ruffy conclui que não é necessariamente uma manipulação que empilha os estoques em um determinado preço na expiração das opções; Em vez disso, envolve o que equivale a um fenômeno estatístico conhecido como a teoria da dor máxima.
A dor máxima basicamente afirma que uma ação subjacente gravitará para o preço de exercício, onde o maior número de contratos de opções expirará sem valor. Eu uso a calculadora do OptionPain para calcular o preço máximo da dor para ações relativamente voláteis e / ou altamente assistidas e negociadas que os investidores muitas vezes acreditam sofrer de manipulação nas mãos dos grandes comerciantes. Eu usei essa calculadora por algum tempo e descobriu que ele funciona de forma confiável. Ele usa uma fórmula próxima ao que Ruffy descreve no artigo. Por "confiável", não quero dizer que ele preveja onde um estoque irá pousar no dia de expiração das opções; Em vez disso, quero dizer que calcula o preço máximo da dor corretamente com base nas informações disponíveis.
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Conforme observado nas paradas, cada uma usa as opções de abril de 2018, que expiram no final desta semana. Você tem que usar suas habilidades de pensamento para obter a cabeça em torno dos bares. O preço máximo da dor fica na greve onde os contratos de opções, tanto as colocações quanto as chamadas, valem pelo menos. Do ponto de vista de uma opção de escritor, o valor baixo é igual a uma coisa boa, pois indica que os titulares de contratos de opção estão presos com posições que expiram sem valor. Em outras palavras, as opções com o preço de ataque máximo de dor apresentam o menor valor para o universo coletivo dos proprietários de contratos de opções. Isso, claramente, beneficia os comerciantes que escrevem ou vendem contratos de opções.
Duas outras ações fornecem exemplos em que outros fatores entram na equação e podem trabalhar em conjunto com ou tornar completamente inútil a teoria da dor máxima. As ações que relatam ganhos perto do dia de expiração das opções e ações com preços baixos merecem um olho diferente dos acima, o que, a menos que grandes notícias se quebrem, não será necessariamente conduzido por tais fatores.
O Google registra os ganhos na quinta-feira, um dia antes do dia da expiração das opções. Um relatório de ganhos explosivo ou decepcionante do Google - ou qualquer outra coisa que cause um grande aumento ou diminuição no preço por ação após os ganhos - poderia assumir o controle do estoque no final da sexta-feira.
Com cada data de expiração de opções vem os votos dos acionistas da SIRI que alguém, em algum lugar, expressa desdém pela empresa manipulando o estoque até um preço de exercício menor. Este gráfico - e particularmente como ele evolui ao longo da semana - deve ajudar a informar essa discussão.
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7 de maio de 2006.
Muitas opções os comerciantes perdem dinheiro que eles cresceram para suspeitar que eles não estão operando em condições equitativas. Um estudo acadêmico recente fornece-lhes algumas munições potencialmente poderosas.
O estudo, "Cluster de Preços de Ações em Datas de Vencimento de Opção", apareceu em outubro último no The Journal of Financial Economics. Seus autores são Neil D. Pearson e Allen M. Poteshman, ambos professores de finanças da Universidade de Illinois, e Sophie Xiaoyan Ni, Ph. D. estudante lá. Uma versão está em papers. ssrn / sol3 / papers. cfm? Abstract-id = 519044.
Os pesquisadores se concentraram em padrões comerciais incomuns de ações quando as opções estavam expirando. Eles encontraram uma maior probabilidade de que um estoque fechasse no dia de expiração das opções em ou muito perto do preço de exercício de uma de suas opções de vencimento.
Um preço de exercício, é claro, é o preço pelo qual o proprietário de uma opção pode comprar o estoque subjacente (se a opção é uma chamada) ou vender o estoque (se a opção for colocada). Um estoque tipicamente tem opções com muitos preços de exercício diferentes, ajustados em intervalos regulares - cada $ 5, por exemplo. As opções também variam por mês de vencimento; Todas as opções de um determinado mês expiram na terceira sexta-feira.
Com efeito, os pesquisadores descobriram que os preços de fechamento dos estoques que possuem opções não foram distribuídos aleatoriamente nos dias de vencimento, mas sim tenderam a se agrupar em torno dos preços de exercício de certas opções.
Considere a frequência com que um estoque encerra dentro de 12,5 centavos de um dos preços de exercício da opção. Em todos os dias além da data de validade, os pesquisadores descobriram que isso acontece cerca de 10,5% do tempo. Mas nos dias de expiração da opção, esta freqüência salta um ponto percentual total, em torno de 11,5 por cento. Isso sugere que os preços de exibição de opções estão atuando como ímãs, estimulando os preços das ações para eles.
Esse agrupamento pode não parecer um grande problema, mas os pesquisadores dizem que estão confiantes de que não pode ser atribuída ao acaso. E os dólares envolvidos são substanciais. Algumas carteiras de investidores aumentarão em valor no dia do vencimento devido ao agrupamento, enquanto as carteiras de outros sofrerão. Os pesquisadores estimam que, para o período médio de vencimento da opção de 1996 a 2002, essas mudanças na carteira totalizaram pelo menos US $ 9,1 bilhões. Em uma base anual, isso equivale a mais de US $ 100 bilhões.
A causa desse cluster não poderia ter nada a ver com a expiração das opções? Os pesquisadores não acreditam, uma vez que não conseguiram encontrar um padrão semelhante entre as ações para as quais não existem opções. Eles também examinaram o que aconteceu com essas ações quando e se as opções começaram a ser negociadas nelas. Eles descobriram que o agrupamento geralmente apareceu quase que imediatamente nos padrões de negociação desses estoques nos dias de vencimento.
Esse agrupamento não significa automaticamente que essas ações estão sendo manipuladas, dizem os pesquisadores. Isso também pode ser causado por operações de hedge diretas que são regularmente realizadas pelos criadores de mercado sobre trocas de opções. Marty Kearney, instrutor sênior do Options Institute, o braço educacional do Chicago Board Options Exchange, disse acreditar que essas coberturas de fabricantes de mercado causam a maior parte de qualquer cluster de preços no dia do vencimento das opções.
Os autores do estudo não discordam de que os criadores de mercado desempenham um papel importante. Mas eles descobriram que as atividades dos fabricantes de mercado não podiam explicar completamente o agrupamento. Eles dizem que é provável que a manipulação também esteja ocorrendo.
Quem teria um incentivo para manipular estoques dessa maneira? Um grupo seria aqueles que vendem opções curtas, conhecidas como escritoras de opções. Os comerciantes neste grupo estão apostando que as ações subjacentes das opções aumentarão (no caso de colocações que vendem em curto) ou caem (no caso de chamadas). Eles poderiam perder grande se esses estoques se moverem muito longe na direção errada.
Você precisaria ser um investidor muito rico de fato para poder comprar ou vender ações suficientes de um estoque para mover seu preço em uma determinada direção. Mas os pesquisadores acreditam que alguns qualificariam. Eles concentraram atenção especial em um grupo conhecido como comerciantes proprietários firmes, que inclui funcionários de grandes bancos de investimento que estão negociando opções para as contas desses bancos. Os pesquisadores argumentam que esses comerciantes estariam em posição de manipular os preços das ações vendendo grande quantidade de ações cujos preços eles queriam evitar aumentar e comprando outras ações cujos preços eles queriam suportar.
Os pesquisadores dizem que é impossível identificar qualquer empresa em particular que possa ter se engajado em manipulação porque eles só tiveram acesso a dados agregados para os comerciantes proprietários da empresa como um todo.
Mesmo que eles tivessem dados para empresas individuais, ainda seria difícil provar que qualquer um deles se dedicava especificamente a manipulação deliberada de estoque, o que seria ilegal. Essa prova dependeria de demonstrar o que os comerciantes da empresa pretendiam fazer ao comprar ou vender ações no dia do vencimento. E não há escassez de explicações plausíveis que esses comerciantes poderiam fornecer para o seu comportamento.
Em uma entrevista, Lawrence E. Harris, ex-economista chefe da Securities and Exchange Commission e agora professor de finanças da Universidade do Sul da Califórnia, diz que a dificuldade em provar a manipulação é provavelmente uma característica inerente aos mercados modernos. "Porque os mercados são tão complexos", disse ele, "é relativamente fácil para os comerciantes envolvidos na manipulação oferecer explicações alternativas para o seu comportamento, o que tornaria difícil processá-los com êxito".
O professor Harris, no entanto, disse que "quando apresentado com os dados sugerindo manipulação por comerciantes proprietários da empresa, é razoável esperar que o S. E.C. considere investigar o assunto ainda mais". O segundo. não teve comentários sobre o estudo dos pesquisadores.
Pelo menos duas lições principais podem ser extraídas do estudo, de acordo com o professor Harris. Primeiro, ele disse: "há limites para o que o S. E.C. pode fazer para protegê-lo das ações de comerciantes inteligentes que organizam seus negócios para colocá-lo em desvantagem". O segundo, ele disse, é o seguinte: "Os comerciantes não sofisticados devem ter cuidado com as opções de negociação".
Mark Hulbert é editor da The Hulbert Financial Digest, um serviço da MarketWatch. E-mail: estratégia @ nytimes.
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